光大水务第二次递交赴港上市申请 “新 H”或成现实

  目前光大水务投资及营运的水处理项目的每日水处理设计规模500万吨以上,截至2018年12月31日,公司共投运85个项目,其中64个为BOT(建设-经营-转让)项目,18个为TOT(移交-经营-移交)项目。根据第三方报告,按2017年市场份额计,光大水务为中国十大综合水资源解决方案供应商之一。

  从收入和净利润来看,光大水务表现不错。

  另一方面,中国市政污水处理市场高度分散,且竞争激烈,前五大参与者在总运营处理能力方面占18.7%的份额。光大水务的每日市政污水运营处理能力为380万吨/日,占有2%的份额,排名第五,仅是排名第一企业处理能力的1/4。

  然而,在新交所上市以来,光大水务的股价表现并不如人意。

  财务数据显示,该公司高度依赖前五客户,截至2016年、2017年以及2018年,来自五大客户的总收入分别约为14.66亿港元、16.47亿港元及27.87亿港元,分别占总收入的58.8%、45.9%及58.4%。

  (国际金融报记者 郑馨悦)

  换言之,由于建设和收购的项目较大,且周期长,光大水务的回款速度目前没有跟上现金流出速度。

  光大水务对此解释称,这是由于根据服务特许经营安排建设BOT项目或收购TOT项目。公司一般预付现金以建设或收购相关项目,这些被记录为经营活动所用现金,而直到项目投入运营公司才能收回现金盈利。

  据了解, 光大水务是综合水环境解决方案供应商,提供全面的水环境服务,其母公司为港股中国光大国际。光大水务业务主要涵盖:污水处理、水环境治理、水资源综合利用及水生态保护,业务集中在环渤海经济圈及长三角。

  数据来源:wind

  需要指出,2014年12月,光大水务通过反向收购于新加坡交易所主板上市,至今并未退市。

责任编辑:张海营

  由于光大水务的客户一般为中国的市、区或县级政府及供水项目的终端用户,是较为稳定的优质客户群体,上述政府部门人士认为,其现金流风险和客户依赖风险尚没有到达非常危险的程度,但投资人也需要注意。

  从行业情况看,尽管中国污水处理行业蓬勃发展,但中国污水管道网络建设仍旧面临各种问题,如污水管道及雨水管道组合不当、终端用户污水排放及管道连接不当等。这是极大的系统工程问题,对污水处理公司提出重大挑战。

  负现金流经营

  2014年12月,光大水务通过反向收购登陆新加坡交易所主板,当天以0.955新元(当时人民银行中间价为1新加坡元=4.6649人民币)开盘,收盘价为1.005新元,总市值26亿新元左右,此后股价一路低迷,截至目前,其股价为0.35新元,总市值9.28亿新元,按照今日央行中间价4.9609计算,约合人民币46.04亿元。光大水务按照TTM口径计算的市盈率仅为1.8。

  据了解,报告期内,光大水务的毛利率在34%左右,其污水处理业务分别占收入的97.6%、64.9%、74.7%,光大水务的水环境治理业务于2016年开始推出,在当年只占业务收入的0.1%,如今占比13.1%。此外,公司也在发展供水业务等新业务。

  市盈率仅1.8

  值得注意的是,虽然近年来光大水务收入和净利润连年增长,然而该公司属于“赚得多,花得更多”,2016年其经营活动所得现金流尚为正数,随后两年却是负现金流越来越大,2018年流出10.16亿港元。

  一位不愿具名的地方政府部门人士向记者表示,近年来,中国极其注重污水治理、环境治理,环保部门的话语权、执法权得到显著提高,环保项目的增加,给予了环保公司机遇。

  除上述问题,光大水务还可能面临行业风险。

  2月26日晚,中国光大水务有限公司(下称“光大水务”)第二次向港交所递交上市申请,中金公司及光大新鸿基为其联席保荐人。该公司上一次递交港股上市申请时间为2018年8月6日。

  据悉,光大水务业绩增长的方式主要是从地方政府获取新项目、项目提标及扩建、收购新项目。

  2016年-2018年,光大水务分别实现收入24.94亿港元、35.92亿港元、47.68亿港元;实现毛利为9.06亿港元、12.3亿港元、16.2亿港元;实现净利分别为3.72亿港元、5.81亿港元、7.37亿港元。

  如果顺利,光大水务有望实现“新 H” 两地上市。

 


posted @ 19-03-08 07:41  作者:admin  阅读量:

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